星石投资江晖锻造华为一样的投资工程

作者:万博体育3.0手机版发布时间:2020-06-13已浏览: 96次

像任正非一样,江晖在20多年的投资生涯中将爱因斯坦式的科技精神和专注做到极致。从2007年转战私募江湖,万博体育3.0手机版十多年来,万博体育3.0手机版他在资本市场经历了冰与火之歌。当年的英雄们或在创造神话之后走上管理岗位,或另辟蹊径改择他业,坚持做投资经理的寥寥可数,但江晖却始终赖在投资经理的岗位进行着永无休止的战斗。

2007年,刚从公募基金辞职的江晖在A股最癫狂的6000点时砍到空仓;2008年,次贷危机席卷全球,A股不到一年下跌至1664点,万博体育3.0手机版跌幅超过72%……江晖在大起大落中不为所动,万博体育3.0手机版星石的产品也成为当年6只获得正收益的私募产品之一。

2015年,黑天鹅降临时星石一直满仓,只做风格的调整。大盘调整最狠时,万博体育3.0手机版当时规模200多亿的星石连续满仓下跌。逆境才能真正检验一个人的投资理念和投资哲学,尽管外界的压力巨大,正如七八年前一样,江晖同样不为所动,只是把上半年拿得最多的成长股切换到消费股,这样的选择也被后来的市场所验证。

江晖投资的战术选择一直在求新求变,从1.0版本进化到2.0版本:从长远逻辑来看,股票投资要好于持有现金。江晖坚信,只要拉长时间,就能通过消除波动达到长期上涨的效果。即使在高点投入资金,但平均下来,长期大概率还是会有一个不错的回报。从2015年和2017年最终的结果来看,星石扛住了压力,团队的投资策略也得到了升华。

一家公司基本面的驱动因素主要来自公司、行业和宏观三个层面。江晖通过多年职业生涯总结说,多层面驱动因素投资方法是一个价值选股+行业优化+类别优化配套的投研体系,在价值选股的基础上,根据市场环境的变化和风格演变,进行行业优化与类别优化,将组合向科技、周期、消费中的一个方向倾斜,使得选出的好股票适当集中在好的行业与类别,从而提高组合在不同市场环境中的有效性。

从公司层面来看,价值选股是基础。做好公司与行业层面驱动因素的研究,就能做到价值选股,挑出好公司。但找到好公司还不够,还需要从行业和宏观两个层面的驱动因素研究来判断不同市场环境下的行业优劣和类别优劣。行业趋势不好、公司趋势不好或者没有驱动因素的时候,应该及时进行更换,哪怕这家公司以前是白马,也不要迷信。

具体操作上,星石投研团队建立了覆盖约800多只个股的股票池,并有紧密跟踪包括150只左右个股的核心股票池。每月一次的策略会上,投研团队所有的基金经理会共同讨论近期的股票研究结果,将行业和类别进行评级排序,最终选取其中最优的行业和类别进行配置。

2014年之后,星石就将重点放在类别选择上,而几乎不再做仓位选择了,长期来看,这套体系是行之有效的。例如,2016年星石提出从成长转向价值,将行业和类别适当向消费股倾斜。当前,星石又坚定看好科技类成长股,因此行业和类别适当集中在科技股上。

当前,量化策略、被动投资正在拥有越来越广泛的市场。对此,江晖表示:我们是集中精力做一个产品、一个策略,别的方向目前不会去扩张。即使有的时候债券很好,有的时候量化很好,我们也不会跟风,只要做好自己的股票多头策略就足够了。

对于被动投资与主动投资的优劣,江晖则坚信长期来看主动投资更佳。我从业20年了,20年指数涨了一倍。1998年我入行那天指数在1500点,现在2019年指数在3000点,相差一倍,但基金经理的业绩平均都上涨了几十倍。所以,长期投资还是选择主动投资更好。

一个人做投资,一半是科学,一半是艺术,以前的江晖也不例外。但对于一个管理资金规模巨大的团队来说,如果一半的投资要依靠团队的直觉,难免会增大不确定性,投资人也无法理解产品的投资逻辑,这对投资人来说也是非常不利的。为此,江晖致力于将星石的投资体系打造成一个系统,这个系统如同一部精密运行的大型机器,把投资变成一个机械化、可复制的生产过程,将艺术的成分减到最低,而把科学成分提到90%以上。但这并不代表每个投研人员就是螺丝钉一般的工人,他们更像是投资领域的工程师,甚至是科学家。